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奈飞面临多重困境：内容成本持续上升 现金流压力沉重
文 | 美股研究社（meigushe）
盈利达标但营收低于预期，服务涨价迫在眉睫
对于奈飞而言，作为一家靠优质内容跟用户付费崛起的巨头，用户增速和营收规模的重要性不言而喻。根据奈飞公布的财报来看，在总营收方面，四季度营收41.87亿美元，同比增长27.4%，低于市场预期42.1亿美元。在净利润方面，四季度净利润1.34亿美元，同比下降28%，环比同样大减67%。
从上面几个方面的数据来看，营收跟净利润都有些许不足，值得肯定的是奈飞最为重要的付费用户还是在保持好的增长势头。可以看出奈飞在付费用户增长方面还是处于优势地位，但奈飞严重的现金流问题，正在成为其难以逃避的尴尬处境。根据财报来看， 奈飞的自由现金流为-13.15亿美元，是2017年同期的2.5倍，环比增长50%以上。
出现这么庞大的资金流缺口，这对于奈飞来说并不是一个好消息，制作剧集跟电影都会受到很大影响，同时也会影响到它的股价跌幅。为了填补这方面的资金缺口， 奈飞也在1月15日宣布美国地区服务涨价13%到18%，提价幅度达到公司推出流媒体服务12年来最大。
奈飞当下的三重困境，腹背受敌的处境变得有点被动
正是由于奈飞接二连三的推出一系列经典作品在全球广受欢迎，让它成为市值超千亿美金的流媒体巨头，跟迪士尼这样的老前辈不相上下。虽说奈飞现在取得这样的市值跟地位值得肯定，但处在这样位置的它其实也面临不少的问题。
第一、 内容成为奈飞吸引用户的重要法宝，但烧钱成本过高导致现金流恶化
深谙内容对用户的重要性，这也让奈飞这样的巨头在内容投入上舍得花钱。根据财报来看， 四季度奈飞“烧钱”的确创了新高，当季自由现金流为-13.15亿美元，2017年四季度还只有5.238亿美元。 这个烧钱速度跟规模让奈飞在现金流上面临不小的挑战，一旦后续资金出现问题势必会大大的影响公司的运营。
虽说内容上的高投入能帮助奈飞建立较高的业务护城河，但毕竟它并不能保证每部剧集都能获得很大的成功，可以说投入跟回报很难成正比。 未来奈飞肯定在现金流上还是会出现大的缺口，一旦营收跟投入没法平衡，它很难靠几部作品就能改变奈飞的现金流转负为正的局面。
第二、 美国地区用户增长遇瓶颈，奈飞承受不起竞争对手抢走客户的后果
第三，海外市场用户增长潜力大，但扩张之路走得并不容易
根据网络流量分析机构Sandvine最新发表的报告，在全球整体的互联网下行流量中，视频流占到了近58%。其中，美国流媒体视频服务提供商奈飞消耗了全球15%的网络流量，成为互联网带宽的最大占用者。正是因为奈飞在海外市场还有更大的增长空间，这也让它加速海外市场的布局速度。
尤其是印度地区成为全球第二大流媒体市场，这个地区成为流媒体巨头进攻的重点市场。但在印度市场，奈飞面临着多方混战，Alphabet、亚马逊以及刚刚收购21世纪福克斯相关资产的迪士尼都已加入战局。
内容成本持续上升，奈飞接下来将何去何从？
第一、优质的内容，仍然是巩固老用户吸引新用户的重要策略
用户愿意为好的内容付费，已经是大势所趋，而内容成为“会员争夺战”的关键点，如何借助好的内容吸引并留住用户，继而在更长的一段时间内在广告到达、多平台联动增强会员粘性等层面拓展会员潜在价值，成为视频网站需要思考的新课题。内容创新是头部公司应对激烈的竞争环境，不断铸就发展护城河、吸引用户的保证。
第二、海外市场进攻要入乡随俗，制作出更多当地用户感兴趣的内容
虽说发达地区在流媒体视频的发展上已经走向饱和，但还有更多欠发达的地区它们也慢慢的打开对于流媒体内容的大门。随着广义上互联网的逐渐增长，比如手机、平板电脑、智能电视等这些智能硬件的使用越来越普及，海外进攻更多地区变得越来越可行。但这个战略要求必须了解本土化语境，包括获得当地知识和展现对市场的敏感度、响应度等能力。只有结合本地的背景情况，从用户感兴趣的内容上着手投入，才能够在这个地方获得用户的认可。
可以预见的是，奈飞在2019年面临的压力并不小，除了如何提高营收收入，减轻现金流的缺口外，来自亚马逊、迪士尼、谷歌、Hulu和AT&；T的竞争加剧，都将会影响到奈飞的增长。奈飞只有正面迎接挑战，用更好的优质剧集满足用户的多元化需求才是关键。
美股六大科技巨头发生了什么
当地时间10月27日，纳斯达克指数重挫1.63%，美股六大科技巨头苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、微软、奈飞、脸书母公司Meta集体走低，Meta更是收盘下跌超24%。这六大科技巨头总市值一夜共计蒸发2766亿美元，约合人民币19995亿元。
在美联储持续大幅加息与欧美金融市场剧烈波动的共振下，美股对冲基金的净杠杆率创下过去一年以来最低，反映美股风险偏好的回落。
美股六大科技巨头集体下跌
当地时间10月27日，美股三大指数表现分化，纳斯达克指数跌幅明显。
据Wind数据，截至收盘，道琼斯工业指数涨0.61%，报32033.28点；标普500指数跌0.61%，报3807.3点；纳斯达克指数跌1.63%，报10792.68点。
美股科技股表现疲软，六大科技巨头集体下跌。据Wind数据，截至收盘，苹果跌3.05%，亚马逊跌4.06%，奈飞跌0.56%，谷歌母公司Alphabet跌2.85%，微软跌1.98%，Meta跌24.56%。上述美股六大科技巨头总市值单日合计蒸发约2766亿美元，约合人民币19995亿元。
值得注意的是，Meta收盘报97.94美元，自2016年2月以来首次跌破100美元关口。
分析人士称，三季度业绩接连不及预期是美股科技巨头集体下挫的重要原因。
财报数据显示，微软最新季度营收增速创2017年以来新低，净利润同比降14%，创两年多来最大降幅。谷歌母公司Alphabet最新季度营收和净利润均低于华尔街预期，凸显出美国经济放缓和高通胀对数字广告领域的打击。Meta最新季度净利润为同比大跌52%，连续四个季度下滑。苹果最新季度营收创新高但失去两位数同比增长幅度。亚马逊最新季度营收和下一季度销售净额指引均不及华尔街预期。
美股对冲基金净杠杆率创一年新低
在美联储持续大幅加息与欧美金融市场剧烈波动的共振下，海外对冲基金的杠杆投资倍数骤然降低。
高盛集团旗下机构经纪业务部门发布的最新数据显示，今年以来对冲基金的净杠杆率已下降约20个百分点至65%，创下过去一年以来最低点。
摩根士丹利大宗经纪业务部门发布的数据则显示，美国多空股票策略对冲基金的净杠杆率降至41%，这种状况在过去10年期间极少出现。
分析人士称，通常状况下，净杠杆率的迅速下降，意味着对冲基金的投资风险偏好相应回落。
惠誉发布最新的研究报告显示，预计2023年底美国机构的杠杆贷款违约率将在2%-3%，反映宏观经济衰退风险正不断加大，预计2024年底美国机构的杠杆贷款违约率将上升至3%-4%。
奈飞的创新启示（一）
奈飞是一家从租赁光碟起家的公司，短短几年就成为千亿美元市值的科技巨头，硅谷创新文化的最佳代表，他的奥秘何在？像奈飞这样的内容公司，保持持续强大的创新能力是得以存活的关键，而文化是实现创新的保证。 1、颠覆。奈飞的企业文化颠覆了大家心中关于人力资源的极大传统观念。1）奈飞任务它招聘来的每一个员工都是有权力的，要做的是不要剥夺了员工的权力。我们很多管理方法，包括流程、审批这些东西都是在剥夺员工权力。2）最吸引优秀员工的不是薪酬福利，而是工作本身以及与和他们同样优秀的人一起共事的机会。3）最好的培训是给员工挑战性的工作任务，让员工在实际工作中不断学习和成长。4）人力资源的核心任务是打造高绩效的企业文化，确保公司产生高绩效，才能吸引和挽留住最有效的员工。奈飞在企业文化方面的做法是向人们反复灌输一套核心性问，然后给员工足够的空间来践行这些行为，甚至要求他们必须践行这样的行为。 2、文化。1）信息开放于畅通。除了涉及员工隐私相关内容，其他内容都跟员工分享。2）极端诚实。3）一切以实施为依据。4）以客户为中心。平时任何的决策、争论都要回到一个原点，即这件事到底给客户带来多少利益。5）对所有管理者都要求：管理者最重要的责任是打造建立高绩效团队。至于怎么打造，有很多办法，包括招聘、绩效、薪酬等手段。 3、信任。信任是整个奈飞文化的基础。
鸭奈飞不能领会员了
鸭奈飞不能领会员了：尽管在北京时间10月19日，奈飞交出的2022年第三季度财报中，新增241万订阅用户（即付费用户），超出分析师此前给出的100万人的预期，且扭转了连续两个季度用户流失的局面。但其背后，仍难掩奈飞会员增长逐渐见顶的隐忧。实际上，从财报数据来看，除付费会员呈增长趋势之外，奈飞的其它各项指标也大体符合或高于预期。财报显示，报告期内奈飞的营收达79.26亿美元，同比增长5.9%；净利润达13.98亿美元，同比下降3.5%，奈飞将其主要归结于其它多币种较美元贬值所带来的海外收益的减少。现金流方面，奈飞本季度的自由现金流为4.72亿美元，去年同期则为-1.06亿美元，其自由现金流实现连续三个季度为正。基于本季度奈飞的表现，财报公布后，其盘后股价大幅上涨了近14%。截至北京时间10月21日美股收盘，奈飞股价报268.16美元/股，总市值1193亿美元。尽管各项财务指标表现均不错，但对于纯订阅制模式的内容公司而言，会员增长也是其可持续发展绕不开的硬性指标之一。而现阶段的奈飞，似乎在这一指标中，遇到了不小的挑战。“一方面，流媒体会员已进入存量时代，另一方面，迪士尼（DIS.US）、HBO、亚马逊（AMZN.US）和苹果公司（AAPL.US）等新流媒体平台不断在流媒体红海中布局，奈飞昔日在影音领域独占的内容优势或已不再。”流媒体平台长期观察者鹿平对燃次元分析道，“与此同时，奈飞高额的会员价格，在各大流媒体之间的价格战中处于劣势，用户增速也因此受到了冲击。”数据也对鹿平的言论进行了佐证。以迪士尼与奈飞今年第二财季的用户数据变化为例。该季度，奈飞标准会员价格在年初增长了1-2美元/月后，达15.49美元/月；而Disney+的会员价格则为10.99美元/月不变。在这期间，奈飞的用户流失量达97万人，环比下降4.4%至2.09亿人；而Disney+新增1440万用户，环比新增31%至1.52亿人。更早之前，迪士尼与奈飞的基础会员、标准会员与高端会员之间2-3美元的价格差异，也使得二者的付费订阅用户差距不断缩减。
奈飞公布一季度财报后大跌逾25%
奈飞公布一季度财报后大跌逾25%
奈飞公布一季度财报后大跌逾25%，奈飞第一季度付费订阅用户总数环比减少20万，预计Q2其付费订阅用户将进一步减少，导致股价暴跌，奈飞盘后股价一度暴跌逾26%。奈飞公布一季度财报后大跌逾25%。
奈飞公布一季度财报后大跌逾25%1
当地时间4月19日，流媒体巨头奈飞在美股盘后公布了2022年一季度财报，当季该公司流失了20万付费用户，远逊市场预期，这也是奈飞自2011年来首次付费用户不增反降。此前，奈飞预期该数据会新增250万，市场预期新增273万。
暂停在俄服务致付费用户大幅减少
二季度预计再流失200万
财报数据显示，奈飞一季度总营收为78.7亿美元，同比增长9.8%，略逊于公司预期的79亿美元或市场预期的79.3亿美元；一季度每股净收益为3.53美元，同比下滑近6%，但高于分析师预期的2.89美元。
尽管投资者、分析师和好莱坞高管一直在为奈飞今年的低迷开局做心理准备，但仍然对付费用户的流失感到措手不及。据彭博社报道，奈飞或将迎来上市以来史上最糟糕的一年。
受一季度付费用户流失拖累，奈飞盘后大跌逾25%，股价下探至258.68美元/股，创逾三年最低。截至美股周二收盘，奈飞今年累跌42%，在FAAMNG明星科技股中表现最差。
图片来源：百度股市通
奈飞表示，由于公司暂停了在俄罗斯的服务，使当季的付费用户减少了70万，也导致欧洲、中东和非洲的付费用户减少30万。如果不计此影响，全球付费用户原本应为增加50万。
此外，受价格上涨影响，奈飞在美国和加拿大流失了超过60万付费用户。受韩剧《僵尸校园》等热门剧集推动，亚洲的付费用户增加了100万，是唯一实现用户增长的地区。
在二季度业绩展望方面，奈飞预计将再流失200万付费用户。据CNBC报道，该流媒体平台目前在全球拥有2.22亿用户，尽管在新冠疫情期间实现了蓬勃发展，但随着隔离措施的基本解除，客户激增的势头已经消退。
在致股东信中，奈飞承认收入增长已大幅放缓，并将增长受阻归因为流媒体行业竞争加剧，全球超过1亿家庭与别人共享账户，以及通胀高企、新冠疫情和俄乌紧张局势等因素。
将开放提供“带有广告的低价订阅”
多年来，奈飞拒绝在其流媒体服务上投放广告。而在一季度付费用户大幅度流失后，奈飞在广告投放上的态度也开始有了转变。
在当天的财报电话会议上，奈飞联合首席执行官Reed Hastings表示，公司现在将“开放提供带有广告的低价订阅”，并认为给客户提供更便宜的选择“很有意义”。而在此之前，Hastings一直都反对添加广告或其他促销活动。
“关注奈飞的人都知道，我一直反对广告的复杂性，并且非常喜欢订阅简单化，”他说道，“但尽管如此，我更愿意让消费者来做选择，如果消费者能够容忍广告并且希望以更低价格的订阅，那么这是很有意义的。”
奈飞公布一季度财报后大跌逾25%2
4月19日美股周二盘后，奈飞公布了2022财年第一季度业绩报告。付费用户作为衡量奈飞的关键指标，本季度财务披露的数据不容乐观。
数据显示，奈飞第一季度付费订阅用户总数环比减少20万，远低于其增加250万的指引，这是该公司自2011年以来首次出现用户流失。
更令投资者担忧的是奈飞下一季度付费用户的增长情况。奈飞预计Q2其付费订阅用户将进一步减少，减少数量达200万，引发投资者的更加悲观的情绪，导致股价暴跌，奈飞盘后股价一度暴跌逾26%。
当前，奈飞虽说依旧是流媒体之王，但其却面临苹果、迪士尼等巨头们的强势围剿，在流量红利见顶情况之下，流媒体之间用户的竞争处于存量竞争，奈飞单纯依靠收取会员费的模式，是否还能满足投资者对奈飞未来增长的期待和幻想？
10多年来首次失去订户
综合美国消费者新闻与商业频道（CNBC）消息，奈飞的全球订户总数为2.2164亿，较去年同期增长6.7%，但是净订户减少了20万，与奈飞此前预期的增加200万相差甚远。这一趋势可能将进一步放大：据奈飞方面预计，在2022年第二季度，其流媒体净订户将减少200万。
奈飞一季度致股东信显示，该公司认为，当期净订户减少与其在俄罗斯的业务有关。今年3月，奈飞暂停了在俄罗斯的所有制作项目和收购交易，随后它在俄罗斯的服务也被全面叫停，区域内的付费会员业务逐步被中止。如果排除这一事件的影响，那么奈飞期内的订阅用户数其实应该录得净增50万。
不过对照奈飞之前的说法，订阅用户净减的“锅”还真不能完全赖在俄罗斯身上。
奈飞曾对股东表示，预计2022年第一季度净订阅用户将增加250万，当时有分析师还曾预测称，这一数字将接近270万。按照这一目标来计算，即使把俄罗斯订阅用户计算在内，奈飞的今年1季度净订阅用户数量其实也远远达不到他们自己设定的目标——少了200万，这差不多是奈飞俄罗斯订阅用户规模的两倍多。
在奈飞看来，用户订阅反馈不佳，还有一个重要原因是“共享密码”问题猖獗。
据奈飞估计，除了现有的2.2亿付费家庭外，还有超过1亿家庭在通过账户分享的方式来获取其付费订阅内容。仅仅在美国和加拿大地区，这样的“白嫖”家庭就可能超过3000万。
奈飞表示，虽然流媒体依然保持对院线的赶超趋势，奈飞的作品也在全球范围内受到欢迎，但是受到共享账户和同行竞争等影响，它们的收入增长正在放缓。财报显示，2022年Q1奈飞的营收为78.7亿美元，同比增长9.8%，不及分析师预期的79.5亿美元；期内净利润为16亿美元，同比下降5.9%。
疫情红利见底，同行竞争加剧
自疫情以来，越来越多的传统娱乐公司开始进军流媒体服务，包括YouTube、亚马逊、Disney+等对手都在抢夺奈飞的’用户时间。对手们的爆款同样不少，而且迪士尼和苹果等的订阅用户可没有下降。
迪士尼今年2月发布的一季度财报数据和奈飞的一季度形成了鲜明对比。迪士尼财报显示，一季度Disney+总订阅用户数为1.298亿，新增近1200万，比市场预期足足多了400万。
并且不同于奈飞财报公布后股价暴跌的惨状，Disney+超出市场预期的表现，推动迪士尼股价盘后交易中一度大涨8%。
事实上，奈飞付费会员增速放缓早在2019年就已经有所显露，而由此决定的股价走势也正在让奈飞失去它曾拥有的光环——这家曾经因为市值极高而跻身FAANG俱乐部的公司，频频被冠以“掉队”之名，如今在美国主流媒体，五大科技巨头FAANG的说法已经改为FAAMG（Facebook、苹果、亚马逊、谷歌，M则是重新崛起的微软）。
种种因素最终还是让奈飞“服软”了。
2021年四季度财报会上，奈飞一改以往“不认为其他公司的竞争对公司增长有实质性影响”的说辞，承认在愈演愈烈的竞争中边际增长受损。
去年更早时，奈飞也曾在2021二季度财报发布后的股东公开信中第一次提到了TikTok，并将其视为需要认真对待的竞争对手；去年年中，奈飞也先后开始考虑起了电商和游戏的生意，前脚宣布推出线上零售店Netflix.shop，后脚便宣布进军游戏。
奈飞公布一季度财报后大跌逾25%3
流媒体巨头奈飞盘后发布了2022财年第一季度财报。其中净订户迎来十年来首降，一季度付费用户环比净减20万，远低于分析师预期的250万，付费用户由2021年底的2.2184亿降至2.2164亿。
对于用户大幅下滑原因，奈飞指出，由于暂停对俄罗斯服务，导致70万订户流失。若排除这一影响，该公司第一季度实际新增50万订户。二季度业绩展望方面，奈飞预计付费用户将减少200万户。
财报显示，奈飞第一季度营收78.7亿美元，同比增长9.8%；净利润为16亿美元，同比下降5.9%。奈飞表示，预计第二季度营收将达80.5亿美元，低于市场预期的82.2亿美元。
受奈飞用户大幅流失影响，周二美股盘后，奈飞股价跌超25%，2022年以来累计跌幅已超过40%。值得一提的是，奈飞上季度发布财报后，股价同样在次日重挫逾20%。
马斯克此前曾表示，“觉醒精神病毒”（woke mind virus）是“现代文明的最大威胁之一”。
在去年12月接受保守派讽刺网站《巴比伦蜜蜂》采访时，马斯克批评了“觉醒”现象，称政治正确是对文明的最大威胁之一，并抨击了“觉醒议程”和“取消文化”。
马斯克说：“幽默应该是可以的，‘觉醒’基本上想把喜剧变成非法，这一点都不酷”，“我们想要一个没有幽默感，充满谴责和仇恨的社会吗？
马斯克还说：“就其本质而言，‘觉醒’是分裂的、排他的和可恨的，这基本上给了卑鄙之人一面盾牌，让他们变得卑鄙和残忍，而又披上了虚假美德的外衣”。
奈飞市值，是什么意思
奈飞/网飞/市值：2163.53亿美元(美股)，市值 = 每股股价 x 总股本。由于股价是变动的，此数据仅供参考，以上市值数据更新时间：2020/08/25 16:00:00（美东时间）。应答时间：2020-08-27，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 有车就能贷，最高50万https://b.pingan.com.cn/station/activity/loan/qr-carloan/loantrust.html?source=sa0000632&outerSource=bdzdhhr_zscd&outerid=ou0000250&cid=bdzdhhr_zscd&downapp_id=AM001000065
